1.    Introduktion

Siden2010’erne er det blevet udbredt for amerikanske venturefonde at investere i europæiske virksomheder. Nogle af disse venturefonde fungerer som accelerator programmer, hvorigennem virksomheden gennemgår et forløb hos fonden, som typisk ender ud med et pitch for et stort antal potentielle investorer (fx Demo Day). Eksempler på denne slags venturefonde er Y Combinator (YC), Alchemist Accelerator, 500 Startups, Angelpad, mv.

Fondene foretager hvert år et stort antal investeringer i virksomheder verden over, og deres investeringer følger som regel en fast model. For YC gælder det fx, at de investerer $500.000 i hvert selskab, hvoraf $125.000 er struktureret som en SAFE, hvorigennem YC erhverver 7% af virksomheden. De øvrige $375.000struktureres som en uncapped SAFE med en såkaldt Most Favored Nation-klausul.

Venturefondenes investering er også betinget af, at investeringen skal ske i et amerikanskselskab, der som regel har hjemsted i Delaware. Dermed skal den danske virksomhed ”omdanne” sit danske anpartsselskab til et amerikansk selskab. Denne proces er ofte benævnt et Delaware Flip.

2.    Hvad er et Delaware Flip?

Et Delaware Flip går ud på, at der ”indskydes” et amerikansk selskab mellem det danske operationelle selskab og kapitalejerne. Derved kan YC og de øvrige fonde eje kapitalandele direkte i et amerikansk selskab.

Der er forskellige juridiske metoder til at gennemføre flippet. Den mest benyttede metode er imidlertid, at det amerikanske selskab stiftes ved indskud at kapitalejernes kapitalandele i det danske selskab (kapitalombytning). Derved har kapitalejerne ”byttet” deres kapitalandele i det danske selskab med kapitalandele i det amerikanske selskab. Det amerikanske selskab er herefter placeret mellem kapitalejerne og det danske selskab.

Processen kan illustreres på følgende måde:

Før flip                                                                      

Efter flip

‍3.    Hvad er årsagen til et Delaware Flip?

En venturefond som YC investerer hvert år i flere hundrede selskaber. De ønsker derfor, at deres investeringsproces er så strømlinet som muligt. Af den årsager Delaware Flippet et krav fra venturefondene, så de investerer i en selskabsform, hvis selskabs- og skatteretlige forhold fonden er bekendt med.

Det vil besværliggøre processen fra deres side, hvis de skal gøre sig bekendt medlovgivningen for hver enkel jurisdiktion, de investerer i, og det vil som regel også kræve involvering af eksterne advokater.

Alt imens de driftsmæssige aktiviteter således oftest vil fortsætte i det danske selskab, vil investorernes direkte ejerskab dermed befinde sig i det amerikanske selskab.

4.    Hvad skal man være opmærksom på i forbindelse med et Delaware Flip?

Hvis selskabet har eksterne investorer, er det vigtigt, at disse inddrages frastart. Deres involvering er nemlig nødvendig for, at flippet kan gennemføres. Det skyldes dels, at de skal acceptere, at deres ejerskab fremover vil være placeret i et amerikansk selskab, men også andre forhold, såsom at de skal acceptere, at en eventuel ejeraftale i det danske selskab ophører.

Selvom den juridiske proces omkring et Delaware Flip er relativ simpel, er den papirtung og kræver involvering af rådgivere fra både Danmark og USA. Der er imidlertid tale om en proces, som kun i begrænset grad bør kræve klientinvolvering.

Hertil kommer også, at selskabet typisk arbejder med en relativ kort tidsramme, fra man bliver optaget til fondens accelerator program, til investeringen sker, og flippet dermed skal være gennemført.

Det vigtigste for selskabet er derfor, at man udpeger rådgivere, som har erfaring med at udføre et Delaware Flip. For den danske rådgivers vedkommende gælder det, at det skal være nogen, der rent faktisk kan vejlede selskabets investorer omkring processen, og som måske allerede har en relation til Y Combinator’s jurister.

Venturefondene har som regel en oversigt med amerikanske advokatkontorer, som de samarbejder med. Disse kontorer tilbyder som regel at udskyde betalingen af en del af deres salær til selskabets næste investeringsrunde.

5.    Kontakt os

Står du overfor et kommende Delaware Flip, eller ønsker du at høre mere om processen? Så står vi i Samar Law til rådighed. Kontakt os gerne via 60793777 eller payam@samarlaw.dk.